在新一轮存储行业景气上行周期中，存储厂商正迎来“利润建树+需求爆发”的双重窗口期。

　　近日，佰维存储（SH688525，股价238.88元，市值1116亿元）发布了2025年年度陈述，公司杀青营收113亿元，同比增长68.82%；杀青净利润8.53亿元，同比大增429.07%。从2023年亏空6.24亿元到2025年盈利8.5亿元，公司仅用两年时刻完成事迹回转。

　　关于利润增长，佰维存储评释称，迫切原因之一在于公司ePOP 等代表性存储居品具有低功耗、快响应、轻薄工致等上风，当今已被 Meta、谷歌、阿里、小米、小天才、Rokid、雷鸟革命等企业期骗于其 AI/AR 眼镜、智高腕表等智能一稔拓荒上。2026年跟着AI眼镜的放量，公司与Meta等要点客户的协作不绝真切，将进一步鞭策公司智能一稔存储业务的执续增长。

　　不外，在利润杀青高增长的同期，佰维存储的现款流承压也成为外界眷注的焦点。2025年公司策动活动产生的现款流量净额为-19.65亿元，同比减少469.59 %。公司评释称，主如果策动性采购支拨加多所致：“公司处于快速发展阶段，对存储晶圆等关键原材料奉行策略采购策略，陈述期内采购原材料现款支拨金额较高。”据悉，客岁全年公司存货大幅加多，扫尾2025年末，公司存货高达78.68亿元，同比大增122%，占公司钞票总数的比例约为50.70%。

　　在行业渊博看好存储加价周期的布景下，不少投资者以为，存货如故成为量度存储模组企业能否收拢机遇、放大利润的关键策动。“从存货中不错看到谁在加价潮中占先机”“存储加价说白了即是看谁手上的存货多”在价钱上行周期，低老本库存可带来更高毛利，但从行业属性来看，存储本色上仍是强周期行业，库存策略历练着各家对行业周期的预判：若明天存储价钱高涨不足预期，将濒临存货跌价风险，或者库存积压等问题。

　　公开府上败露，佰维存储主要从事半导体存储器的研发假想、封装测试、坐褥和销售，主要居品及干事为半导体存储器和先进封测干事，其中半导体存储器分为镶嵌式存储、PC存储、工车规存储、企业级存储和移动存储等。

　　从行业层面来看，2025年存储商场呈现权贵的“前低后高”回转态势。据TrendForce的数据，受阶段性供给富裕影响，2025年一季度NAND Flash（闪存）与DRAM（动态就地存取存储器）合约价钱环比别离下落约15%~20%与8%~13%；但干与2025年下半年，陪同AI期骗加快渗入，供需模式逆转，驱动居品价钱强势反弹，在2025年四季度NAND Flash与DRAM合约价钱环比别离高涨约33%~38%与45%~50%。

　　价钱高涨的压力也冉冉向结尾传导。扫尾当今，包括OPPO、一加、vivo及荣耀在内的多个手机品牌的机型均出现不同进度上调。

　　在此布景下，佰维存储各业务板块均杀青不同进度的增长。其中，镶嵌式存储行动公司中枢业务板块之一，于2025年杀青营收68.78亿元，毛利率为22.13%，同比增长4.22个百分点，在智能移动范围，公司居品已干与OPPO、vivo、荣耀、传音控股、摩托罗拉、中兴、TCL等在内的有名客户。

　　PC存储方面，公司杀青营收36.95亿元，毛利率为18.99%，同比增长1.14个百分点。在PC预装商场，公司干与了惠普、联思、宏碁、华硕、小米等PC厂商的供应链。比较之下，工车规存储业求杀青营收2.77亿元，毛利率为27.51%，同比下落11.92个百分点。

　　在企业级（干事器）范围，佰维存储已干与头部OEM（原始拓荒制造商）厂商、AI 干事器厂商及头部互联网企业的中枢供应链体系，杀青PCIe（高速扩展总线接口）、SSD（固态硬盘）等居品批量供货；在智能汽车范围，公司已干与20余家国内主流主机厂及中枢Tier1（一级供应商）的供应链，并杀青车规级存储居品的批量托付和限度销售。

　　值得一提的是，跟着AI需求执续开释，存储行业供需干系日趋病笃。客岁11月，中国台湾存储器模组龙头厂商威刚董事长陈立白曾暗示，AI需求涌入，导致存储缺货干与20年来最严重的局面，客户现实能拿到的量仅占本来下单量的30%，“有钱也买不到”。

　　在此布景下，不少存储厂商启动加多存货。德明利（SZ001309，股价331.52元，市值752.04亿元）发布的2025年财报败露，扫尾2025年末公司存货高达70.58亿元，占总钞票比例为65.05%。佰维存储财报数据败露，2022年至2025年，公司存货账面价值别离为19.54亿元、35.52亿元、35.37亿元和78.68亿元，占公司钞票总数的比例别离为44.30%、56.10%、44.43%和50.70%。

　　佰维存储在财报中称：“当今公司全体库存较为充足，同期公司深化与人人主要存储晶圆原厂的协作，执续签署 LTA (Long-Term Agreement，恒久供应左券），锁定存储晶圆产能。另一方面，公司的迫切北好意思客户也主动参与供应链协同，积极与原厂相易融合，协助公司在人人产能病笃的布景下优先得回产能支执。这将增强公司在关键原材料方面的供应笃定性。”

　　从行业角度看，在价钱上行周期中提前备货，照实省略锁定低老本库存、进步明天毛利率以及霸占商场份额，但从风险规章角度来看，高库存一样意味着无数资金被占用，负担现款流以及潜在存货跌价风险加大等。

　　回溯上一轮存储周期，2023年受手机、条记本电脑等出货量下滑，存储芯片干与下行周期，Gartner陈述败露，2023年是半导体商场相对劳作的一年，其中存储器商场履历了有史以来较为严重的收入下滑发达，2023年人人存储器商场限度下落了37%。在此情况下，佰维存储2023年毛利率同比下滑11.97个百分点，仅为1.56%。

　　不外，关于本轮AI驱动下的存储加价，业界渊博预测将开启执续数年的“超等周期”。TrendForce集邦探讨资深臆度副总司理吴雅婷曾暗示，一个新厂房从晓喻建设到落成至少要两年时刻，最快的新厂也要到2027年下半年才能建成，且投产还需时刻。因此，至少在2027年年底前，产能病笃的局面难以灵验缓解。这在一定进度上为佰维存储高库存策略提供了逻辑支执，但其可执续性仍取决于行业景气度的执续性。

　　除策动数据外，佰维存储管制层薪酬变化也激励商场眷注。

　　财报败露，2025年公司税前管制层薪酬总数为6252万元（2024年为2235.84万元），其中多位高管薪酬杀青跳涨，尤其是四位“85后”高管薪酬均超900万元。

　　从措置角度看欧洲杯体育，薪酬进步与公司事迹高增长奏凯有关，同期也反应出公司在快速膨胀阶段，对中枢管制团队的激励力度加大。